“选美理论”和股票投资

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  与朋友交流,谈论到市场与流行的关系。并引申到2005年的超女身上,诚然,2005年的超女可谓集中了流行的大成。也叫我们体会到了流行口味的变迁,2004年还在流行的小女生,已经被2005年中性色彩所代替了。谁能事先体会到这个潮流的变化呢?

  如果我们回到投资理论中,凯恩斯的“选美理论”是个经典的类比。“……专业投资者的情况可以和报纸上的选美竞赛相比拟。在竞赛中,参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张。选出的6张照片和最终结果最接近的人就是得奖者。由此可见,每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人,而是设想的其他参与者所要挑选的人。全部参与者都以相同办法看待这个问题。这里的挑选并不是根据个人判断力来选出最漂亮的人,甚至也不是根据真正的平均的判断力来选出的最漂亮的人,而是运用智力来推测一般人所推测的一般人的意见为何。在这里,我们已经达到了第三个推测的层次;我相信,有人还会进行第四、第五和更多的层次。”(摘自《就业、利息和货币通论》)

  凯恩斯认为,在股票市场上从事职业投资,就如同参加一场选美竞赛,即“选美博弈”。从100张照片中选出6张你认为最漂亮的脸蛋,选中有奖。正确的投票方法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋,而是猜多数人会选谁就投她一票,换句话说,投机行为应该建立在对大众心理的猜测上。“选美理论”实际上是一种投机理论,而不是投资理论。

  所谓“选美”,就是选大众情人。说到大众情人,自然免不了要考虑大众的文化背景、审美情趣、流行偏好等因素。除了极少数以肥硕为美的民族之外,好在全世界的审美观点大致相同。潇洒冷酷如阿汤哥不仅在欧美、在亚洲,即使在非洲也是众多女人心目中的白马王子。对于股市而言,盘小、绩优、高成长,加上偏低的估值水平,是普遍认可的“大众情人”的标准。如果再罩上行业龙头、科技创新、和谐发展、节能环保、能源资源等花环,那简直就是万众追捧的“情圣”了。

  一旦涉及时机抉择,投资者在一定程度就具有的投机成分了。如果简单地照搬凯恩斯的“选美理论”,便成了纯粹的投机。即使我们绞尽脑汁揣摩别人的心思,往往也会不得要领,因为复杂适应系统理论已经证明了“艾尔法罗(ElFarol)难题”不存在稳定解。

  作为理性的投机人,应该应用实用主义,我们可以将凯恩斯的“选美理论”作为一个因子,纳入自己的选股模型。由此可得出两条选股原则,可称之为“估值选美兼得”原则:一、综合考虑估值和“选美”两个因素,优选两者兼备的个股;二、在大致相同的估值水平下,优先选择潜在的大众情人。例如:在2005年末的市场中,集中精力可以放在投资群体明显表现出偏好的银行、房地产、有色金属上选择最可能成为“大众情人”的超级明星;而不是选择高速公路、机场、港口类品种的过期超级明星。

  如果你想成为高效率的投机人,或许你应该在2005年各赛区选出了自己的超级女生后,根据当时的市场潮流导向将自己的偏好投向未来最可能成为大众情人的SUPER-STAR!!

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