画出菜的味道

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  也许是迫于业绩的压力,十月底富达的旗舰麦哲伦基金迎来了第七任基金经理兰格,早三个月,富达还打破了传统,设立了专职的研究员。这不仅表明富达在约翰逊三世离职后的改革其传统投资研究体系的决心,也表明独立研究对基金公司的重要性。研究是投资的基础这是个容易被人接受的观点,但什么是好的研究却是一个没有准确答案的问题。

  前段时间热播的韩剧《大长今》里的故事也许可以更好地说明这一点。长今的老师韩尚宫一开始没有教长今任何关于膳食的技巧,而是让长今每天重复地端一碗水。但长今的对手今英却把祖祖辈辈积累的大量膳食经验和秘诀烂熟于胸。但有一天长今终于悟出,对于做食物的人来说,水放在碗里就是一碗食物,因此,不仅要了解食物的特性,更要了解对方到底要什么。所以端水前要知道水有凉水、热水或盐水之别,每种水适合的情况不同,要根据具体需求端上不同的水,比如肚子痛,可以送上盐水并说明理由。遵循这个原则,长今懂得做菜最重要的是要了解每个原料的性质和特点,了解不同原料搭配的规律,并根据食用者的要求,采用最合适的烹饪方式制作。所以后来即使没有见过鲸鱼,长今也能做出美味的鲸鱼菜,即使失去味觉,她也能制作令人惊叹的美食。而长今的对手今英在膳食比赛失败后,也终于明白,要做出好菜必须按长今的方法来做,这个方法用韩尚宫的话说就是:“画出菜的味道”。

  买方对股市或股票的研究其实应该像长今做菜,要获得超越市场的投资收益,通过对经济或企业的独立性研究并获得原创性的结果是重要的途径。也就是说买方研究要有完整而独立的体系和逻辑,与企业及其他研究机构平行地对企业进行研究和判断。这体现在两个方面:首先是理解企业财务数据或经济数据,避免像技术分析那样,只知其然而不知其所以然地根据过去的数据简单平滑推导,得出下一时间的预测。研究者不仅要分清每个产品或服务的收入及成本,还应研究该公司的盈利模式、在产业价值链中所处地位,以及行业发展的阶段。好的买方研究应比企业更早地看到企业盈利的改善和业绩的下滑,比如好的研究完全可以在年初就得出判断,今年零售类企业利润可能会好于预期,因为过去的经验表明,经济高涨的后期,消费会加速。其次,要独立分析,避免无条件接受企业或其他研究机构对未来的判断。比如本周金融街大跌,主要原因是基金经理对其不慎重的投资行为做出了不乐观的判断,尽管短期而言,其财务数据并没有发生任何变化。好的买方研究必须有自己的观点,并通过股价来表达这些观点,即使观点与企业的管理层有冲突,但这种冲突不仅会加强双方的沟通,对企业的经营也有很大的帮助。
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